11月13日，古井終于明確了年初公布的89.24億元技改項目的第一筆50億元融資方向。

　　根據(jù)13日晚發(fā)布的《2020年非公開發(fā)行股票預案》（以下簡稱“預案”）顯示，古井擬通過非公開發(fā)行股票的方式募集資金總額不超過50億元，扣除發(fā)行費用后全部投入技改項目。

　　營收100億出頭、技改支出89億元，且至今還有近40億元缺口。被業(yè)界戲謔為“小馬拉大車”的古井將如何規(guī)避因技改對運營造成的負擔？又該如何直面行業(yè)對其現(xiàn)金儲備以及項目收益的格外關注？

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內(nèi)部收益率稅后22.81%

古井披露技改受益情況

　　對于大家關注的項目收益問題，預案顯示，該項目各項財務盈利指標較好，若按成品酒對外銷售測算，可實現(xiàn)年均銷售收入148.06 億元，年均凈利潤 28.93 億元，全部投資內(nèi)部收益率為（稅后）22.81%，項目動態(tài)投資回收期（稅后，含建設期 5 年）為 8.54 年。

　　除此而外，酒業(yè)家發(fā)現(xiàn)，預案還披露了該項目的一些重大關鍵信息。

　　預案顯示，89億技改項目總占地面積1220000 平方米（約1830畝），項目建設期預計為 5 年，時間為 今年1月至 2024年12月，包括釀酒生產(chǎn)智能化技術改造項目建設智能化、數(shù)字化制曲車間、釀造車間、存儲酒庫、灌裝車間與配套生產(chǎn)設施，提升基酒品質(zhì)，優(yōu)化產(chǎn)品結構。

　　技改目的是，通過生產(chǎn)環(huán)節(jié)的自動化、信息化、智能化升級，提高生產(chǎn)效率與中高端產(chǎn)品品質(zhì)，增強公司的核心競爭力。

　　項目建成后，將形成年產(chǎn) 6.66 萬噸原酒、28.40 萬噸基酒儲存、13.00 萬噸成品灌裝能力的現(xiàn)代化智能園區(qū)。項目預計總投資 89.24億元，其中擬使用募集資金不超過 50億元（含50億元）。

　　此前有媒體報道稱，該項目建成建成后，古井年產(chǎn)量將提升80%。從預案披露的信息顯示，本次技改工程主要是為了滿足消費者對公司“年份原漿”系列等高檔產(chǎn)品的需求，進一步提高古井的品牌認知度和美譽度。

　　可以預見，新增產(chǎn)能將更多的向中高端產(chǎn)品傾斜。

　　預案還顯示，本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對象尚未確定，但不會超過35名（含35名）的特定投資者，只要符合中國證監(jiān)會規(guī)定的證券投資基金管理公司、證券公司、信托公司、財務公司、保險機構投資者、合格境外機構投資者以及其他境內(nèi)法人投資者、自然人均可申請參與。同時由于本次非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過發(fā)行前總股本的10%，因此發(fā)行完成后，古井集團依然持有48.99%的股份，仍然為公司控股股東，亳州市國資委依然為公司實際控制人。

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古井列出技改項目建設必要性

　　對于這筆投資高達89億元的技改項目，在年初披露時就曾引起業(yè)界較大的關注甚至有一些爭議。

　　食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬直言：“以古井現(xiàn)在剛過100億元的盤子，去做89億元的投資，是小馬拉大車，這么大的一個投入對公司整體成本，利潤以及運營都會造成很大負擔。而這這個技改項目更多應該是背后國資乃至政府主導的形象工程?！?/P>

　　還有網(wǎng)友在雪球上發(fā)文質(zhì)問：“每年增加13萬噸成品酒的產(chǎn)能，是否可以消化掉？古井目前白酒銷量為8萬噸，那就是以后每年21萬噸的銷量才可以？”

　　對于以上疑惑，古井在預案里就項目可行性列出了建設的三大必要性：

　　1、順應環(huán)保政策、產(chǎn)業(yè)政策引導，堅持“綠色釀造”，促進公司轉(zhuǎn)型升級的需要；

　　2、順應消費升級趨勢，提升優(yōu)質(zhì)基酒儲存能力，優(yōu)化產(chǎn)品結構，保障公司“雙品 牌、雙百億”戰(zhàn)略目標落地的需要；

　　3、堅持“智能制造”，有效提升生產(chǎn)全過程的信息化、智能化水平，降本提效。

　　對于項目可能帶來的融資和債務問題，古井在預案里表示，目前的負債比例符合行業(yè)特點和公司自身經(jīng)營特點，公司負債結構合理。

　　“本次發(fā)行不存在大量增加負債（包括或有 負債）的情況，也不存在負債比例過低、財務成本不合理的情況。本次非公開發(fā)行完成后，公司總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)規(guī)模將相應增加，資產(chǎn)負債率將出現(xiàn)一定程度下降，償債能力進一步提高，有助于提高公司抗風險的能力，實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展?！鳖A案明確指出。

　　對于項目擴充的產(chǎn)能如何消化的問題，古井也有提及：白酒行業(yè)由于生產(chǎn)工藝的原因，從實施技改到優(yōu)質(zhì)基酒產(chǎn)能的釋放存在一定時間差。經(jīng)過較長時間的恒溫儲存是生產(chǎn)中高端白酒產(chǎn)品的必要條件之一，越是高檔白酒，用于調(diào)酒的基酒貯存期要求越長，因此必須前瞻性布局與統(tǒng)籌產(chǎn)能建設。在當前白酒行業(yè)結構性增長以及公司經(jīng)營業(yè)績不斷提升的大背景下，實施該項目正逢其時，有助于幫助公司提前搶占先機，適應市場變化。

　　不難看出，古井通過本次釀酒生產(chǎn)智能化技術改造項目的實施，目的是讓基酒的品質(zhì)將得到顯著提升，進而使優(yōu)質(zhì)基酒的比率也將大幅提升。

　　而通過進一步提升產(chǎn)品品質(zhì)，優(yōu)化產(chǎn)品結構，不斷擴大市場占有率，可以鞏固古井在白酒行業(yè)的領先地位，從而提高整體效益，為“雙品牌、雙百億”發(fā)展戰(zhàn)略目標的早日實現(xiàn)奠定堅實的產(chǎn)能與儲能基礎。

　　古井表示，從中長期來看，此次發(fā)行將有利于公司提高資金實力，擴大主營業(yè)務規(guī)模，提升核心競爭力，為增強可持續(xù)發(fā)展能力和盈利能力起到良好促進作用。

　　資料顯示，2016 年至 2019 年古井營業(yè)收入和凈利潤年均復合增長率分別為 14.71%和 26.10%，2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入 104.17 億元，凈利潤 20.98 億元。2020年前三季度營收80.69億元，同比下滑1.63%；歸母凈利潤15.38億元，同比下滑11.71%；

　　業(yè)內(nèi)人士認為，行業(yè)的競爭加劇以及安徽省內(nèi)的其它同行的加碼更加堅定了古井實施該項目的決心，對于市場有野心的酒企都在趁著行業(yè)繁榮周期延長的風口抓緊實施產(chǎn)品升級和產(chǎn)能擴張。

　　古井在預案中表示，白酒行業(yè)是市場化程度較高、競爭較為激烈的行業(yè)。在中低端領域，不僅知名酒企之間競爭激烈，同時還面臨眾多的中小酒企在區(qū)域市場的競爭壓力。另外，公司處于白酒競爭激烈的安徽省，省內(nèi)白酒生產(chǎn)企業(yè)眾多，此外，隨著近年來四川、江蘇等區(qū)域的 白酒企業(yè)對公司現(xiàn)有市場的不斷滲透，市場競爭日趨激烈。如果未來市場競爭進一步加劇，公司若不能及時應對市場環(huán)境的變化，其市場占有率和盈利能力將存在下降的風險。

　　其實，今年以來，茅臺、五糧液、瀘州老窖、郎酒等頭部企業(yè)都傳出技改擴產(chǎn)相關信息，就連古井在安徽省內(nèi)的老對手口子窖也發(fā)布了《關于投資建設退城進區(qū)搬遷大曲酒釀造提質(zhì)增效項目的議案》的公告，該公告顯示口子窖擬投入13.60億元，建設退城進區(qū)搬遷大曲酒釀造提質(zhì)增效項目，并借此項目實施技術改造、完善優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)能、壯大發(fā)展規(guī)模，進一步提升公司白酒產(chǎn)業(yè)的競爭力。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，近兩年有16家白酒上市公司實施或提出產(chǎn)能擴張計劃，占比上市白酒企業(yè)近九成；而2016年至今，30億元規(guī)模以上的酒企基本上都啟動了以擴張產(chǎn)能為目的的技改；范圍覆蓋了從原料到產(chǎn)品、從產(chǎn)品到車間、從前臺到后端，涉及包裝、倉儲、物流、原料等諸多配套保障能力，其根本目的都是從供應源頭保證優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能原料生產(chǎn)的專業(yè)化。這些舉措背后彰顯出名酒對于市場未來的信心，同時也加劇了行業(yè)的競爭。